中信证券发布研报称，香港房地产商场供给经久偏紧，历史上的五次牛熊切换多为需求侧身分所主导，总体来看上行周期长，下行周期短。该行觉得面前在产业、东谈主口、利率等身分推进下，联系房地产商场新周期还是开启，可能沿着从住宅到贸易地产的法例，已毕一轮稳步进取的周期。该行坚信，总计在港目的的房地产企业王人会大批受益于行业进取的周期。

　　中信证券主要不雅点如下：

　　供给受限遥远是香港房地产商场的特征。

　　香港建成片区东谈主口密度大，中枢城区发展强度高，且新功能片区建立相对迟缓。地皮财政是香港政府的资金起原之一，但地皮除外港府亦有相识收入起原，以致于政府险些不会选拔降价供地，在市况较弱时地皮供给天然镌汰。香港的东谈主均住房面积不到20平素米，远远过时于内地，也低于东亚主要大城市。房屋自有率相对偏低，租住东谈主口接近一半。香港住宅来回以二手房为主，存量房业主资金包袱较轻，一朝房价有高潮预期，存量房供给可能进一步下行。

　　1993年以来香港房地产商场履历过五次牛熊切换，东谈主口、经济基本面和利率遥远是要津影响身分，总体看上行期彰着长于下行周期。

　　由于确切供给合手续偏紧，除了1998年的商场快速下行主因是历史房价高潮过快和预期供给放量除外，2008年和2021年的房价下行，主如若需求侧身分，尤其是利率身分和东谈主口产业身分所驱动的。天然，2021年之后的商场内容转化，也和“辣招”(香港政府出台的一系列房地产商场调控设施)等战术积聚身分关联。

　　新周期还是开动，产业、东谈主口和利率身分是推进香港房地产商场进取的要津身分。

　　从产业身分来看，金融管事业的旺盛发展，来自中央战术的扶植，安稳了香港外洋金融中心的地位。从东谈主口身分来看，腹地生养率固然着落，但香港政府不休推出蛊卦外地高端东谈主才流入的战术，举例优才、高才战术，2022年下半年之后东谈主口累计净迁入合手续增多，且其中具备强购买力的东谈主口占相比高。此外，此前抑遏需求的“辣招”也不竭退出。HIBOR利率在2025年5月之后大幅着落，按揭贷款利率迟缓下探到住宅房钱收益率之下。香港住宅房价还是从2025年3月开动合手续月环比高潮。该行觉得，香港住宅房价的高潮是可合手续的，贸易地产的拐点可能略晚于住宅，但弹性可能更大。

　　进取的房地产周期之下，在港开展业务的房地产企业大批受益。

　　该行选拔了10家市值较大、杠杆水平适中，且香港腹地业务占相比高的香港房地产公司。在上一轮上行周期的最先，即房价开动高潮的领先12个月(2009年1月到12月)，这些公司累计涨幅均值跑赢恒生指数28ppts，涨幅充足收益达到80.2%。剔除领先的三个月，剩余九个月则较商场指数逾越12ppts，充足收益73.2%。不管是贸易地产为主的公司，如故住宅开辟为主的公司，发扬王人相对出色。

　　风险辅导：

　　好意思联储降息预期破灭约略推迟的风险；港币流动性紧缺，HIBOR超预期高潮足球投注app，推高贷款老本的风险；香港写字楼供给上升，空置率和房钱合手续承压的风险；香港金融管事行业发展不足预期，东谈主才引入不足预期的风险；外部形式不细则，推进香港腹地商场需求走弱的风险。