本文是《极简投研》的第591篇著述。著述仅记载个东说念主想考，不组成投资提议，作家莫得群、不收费荐股、不代客痛快。一、桂发源概述 天津市桂发源94年建造足球投注app，16年上市，主营麻花（66%）、外采食物（16%）、糕点（12%）、代工家具（5%）。

1927年，刘老八在天津十八街创立“桂发源”字号，因店铺位于十八街，故麻花起名为“十八街麻花”。

其制作武艺和会传统配方与当代工艺，保留了酥脆香甜的特色，并开采出什锦夹馅等篡改家具，是天津麻花的主要代表，“十八街麻花”与“狗不睬包子”、“耳朵眼炸糕”，合称“天津三绝”。

1996年，被认定为“中华老字号”。

2014年，入选国度级非物资文化遗产名录。

2016年，桂发源在深交所上市。 二、桂发源的投资逻辑 天津桂发源主营麻花、外采食物、糕点等，通过62家直营店、1家食物主题抽象市场和线上渠说念销售，公司90%的营收来自于天津腹地，背后的原因可能是，公司家具的目的客户是搭客，关于搭客而言，只须天津腹地的麻花才是天津棉花嘛。

此前，我研讨过桂发源，其时对桂发源的印象是：莫得成长性，但是盈利能力很好，分成很好，是一个小而好意思的投资主义。

致使在心里暗地夸耀：等哪天有钱了，就买下桂发源。公司筹办正经，业务浅易，嗅觉我方能收拾好，同期，价钱低廉，却是一家上市公司，届时，我就会从一个卑微的股民，一跃成为一家上市公司的雇主了，你们不许再用那种瞧不起的目光去看我。

如今，彼一时，我依然没钱，可是，桂发源自己似乎也不再是一个小而好意思的投资主义，实质上，公司业务依然开动走下坡路了。

公司营收，撤回口罩3年，一直齐在5亿高下游荡，可是，公司的盈利能力捏续下跌，19-24年，毛利率46%，净利率从17%下跌至5%，这导致公司的净利润在15年触顶，哪怕撤回3年口罩时辰，也不才跌通说念。

换言之，公司营收不变，但是盈利能力捏续下跌，导致公司净利捏续下跌。

从财务角度，公司净利下跌的原因是收入微降与资本用度激增的双重挤压。凭据24年年报，公司销售用度和搞定用度同比分裂增长18.34%、19.91%，技艺用度率攀升6.66个百分点至40.11%，创近三年新高。

从业务角度， 告白投放、电商平台就业费及东说念主力资本飞腾胜仗侵蚀利润空间，而结构性进款鸿沟缩减导致投资收益同比减少101.64%，进一步加重盈利压力。

背后的主因则是：麻花家具占比过高导致品类单一；主品牌麻花的品牌老化问题；线上渠说念的盈利能力薄弱；除此以外，可能还有家具受众问题，大多是搭客购买，腹地东说念主可能很少不息吃那种又油又腻的东西，合座复购率不高。

对此，看成一个旁不雅者的咱们齐看到了，公司虽然也看到了，公司自己也在寻求改变，只不外当今改变还莫得看到，但是代价却来了。

虽然，作念事情也不应当如斯短视，如故望望后续公司的发展情况，望望公司的成长性在以前究竟是变好、变差，如故不变？ 三、桂发源的估值 公司的净利润，23年扭亏，24年腰斩，25年一季度依旧同比下跌65%，除此以外，公司的动态PE=88，静态PE=86，处于很高的位置。

正因为公司最近的更正足球投注app，才让公司的财务和估值发生了如斯震动，至于更正效能，当今并不晴明。 提拔，是最真挚的认同！